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短期融資券的發行流程和特征

放大字體  縮小字體 發布日期:2020-08-24  瀏覽次數:171

短期融資券的發行流程和特征

短期融資券(Commercial?Pape,簡稱CP)是指具有法人資格的非金融企業在銀行間債券市場發行的約定在1年內還本付息的債務融資工具。

中期票據(Medium?Term?Note,簡稱MTN)是指具有法人資格的非金融企業在銀行間債券市場按照計劃分期發行的約定在一定期限還本付息的債務融資工具。據統計近期發行的中期票據的存續期限在2年-5年不等。 

短期融資券/中期票據發行的基本要點:

1、短期融資券/中期票據的發行人為依法成立且合法存續的非金融企業法人;

2、發行對象為全國銀行間債券市場的機構投資人主要包括商業銀行、保險公司、基金管理公司和證券公司及其他非銀行金融機構;

3、發行價格以市場為基礎采用簿記建檔集中配售的方式確定主要受到主承銷商議價能力、企業信用評級水平、企業規模大小等因素影響;

4、企業發行短期融資券/中期票據所募集的資金應用于符合國家法律法規及政策要求的企業生產經營活動并在發行文件中明確披露具體資金用途。企業在短期融資券/中期票據發行存續期內變更募集資金用途應提前披露;

5、發行規模不能超過企業凈資產的40%


二、發行程序

短期融資券與中期票據介紹及發行程序

短期融資券與中期票據介紹及發行程序

1、發行人內部批準發行計劃。

擬發行短期融資券/中期票據的企業(以下簡稱“發行人”)按照企業章程規定的程序審議通過發行短融券/中期票據的決議或者取得上級部門的批準。

2、發行人確定中介機構。

發行短期融券/中期票據需要聘請的中介機構包括:承銷商、律師事務所、會計師事務所和信用評級公司。根據交易商協會的規定辦理短融券/中期票據業務的中介機構應當經交易商協會注冊登記取得辦理短融券/中期票據業務的資格。

非金融企業債務融資工具主承及承銷機構名單.xlsx

各中介機構的主要職責為:承銷商負責承銷工作協助發行人制作募集說明書;律師事務所需要出具法律意見書和律師工作報告;會計師事務所出具發行人最近三年會計報表的審計報告;資信評級機構出具的信用評級報告。

發行人確定發行短融券/中期票據的各中介機構并與各中介機構簽訂專項合同。

3、準備注冊申請文件。

召開中介協調會確定工作計劃安排時間表。中介機構各盡其職開展盡職調查工作企業給予積極配合。各中介機構按照工作計劃時間表規定的期限出具各項文件。

4、提出注冊申請。

企業發行短期融資券和中期票據應當在交易商協會注冊。

交易商協會設注冊委員會。注冊委員會通過注冊會議行使職責。注冊會議決定是否接受發行注冊。

注冊委員會下設辦公室負責接收、初審注冊文件和安排注冊會議。

企業通過主承銷商將注冊文件送達辦公室。注冊文件包括:

(1)債務融資工具注冊報告(附企業《公司章程》規定的有權機構決議);

(2)主承銷商推薦函及相關中介機構承諾書;

(3)企業發行債務融資工具擬披露文件;

(4)證明企業及相關中介機構真實、準確、完整、及時披露信息的其他文件。

5、交易商協會注冊委員會審核申報文件并決定是否接受注冊。

交易商協會注冊委員會通過會議形式審查申報文件表決是否接受注冊。對于接受注冊的企業交易商協會出具《接受注冊通知書》注冊有效期2年。企業在注冊有效期內可一次發行或分期發行債務融資工具。企業應在注冊后2個月內完成首期發行。企業如分期發行后續發行應提前2個工作日向交易商協會備案。

如:接受注冊通知書中市協注[2017]SCP192號 中航資本控股股份有限公司

6、發行和募集款項交割。

發行人通過主承銷商在上海清算所、中國債券信息網上公布《短期融資券募集說明書》、《短期融資券發行公告》等發行文件。

短融券/中期票據發行通常采用簿記建檔、集中配售的方式。承銷團成員繳付申購款項到指定賬戶。主承銷商在本期發行金額在扣除相關承銷費用后全部劃入發行人的指定賬戶。

7、到期兌付

發行人將按發行文件的規定到期還本付息履行兌付義務。

龍信建設集團有限公司2016年度第一期短期融資券兌付公告.pdf

1、融資成本低

利率市場化定價一般低于銀行同期貸款利率1-2%左右且發行期內不受銀行利率浮動的影響。若一次發行5億人民幣的金額一年可為發行人企業節省數百萬元的融資成本。

2、發行門檻降低

企業發行短期融資券/中期票據的硬性條件只有3項:(1)是中國境內注冊的具有法人資格的非金融企業;(2)發行額度不超過發行人企業凈資產的40%;(3)所募集的資金應用于符合國家法律法規及政策要求的企業生產經營活動并在發行文件中明確披露具體資金用途。并不強制要求提供各種形式的擔保且沒有盈利水平和凈資產收益率方面的要求大大降低了企業直接融資的準入門檻。

3、融資便利快捷

采用注冊制使得發行程序及申請手續相對簡單準備時間短企業工作量小不像公司債、企業債需要證監會、發改委等部門的層層審批。

從花費的時間來說由于備案材料相對簡單完成一個完整的發行過程約花費4、5個月時間。

4、一次籌集資金數額大

短期融資券/中期票據的一次申請額度可按不超過企業凈資產40%的比例申請(若企業已經發行過其他債券且未清償的申請額度應當扣除該部分的待償還債券余額)。發行短期融資券的企業大多為企業集團企業凈資產規模大一次性融資金額大根據近期發行的30家短融券/中期票據統計一次性融資額最低為3億元最高的可達到100億元這種融資規模是其他融資方式不可比擬的。

5、能提高企業的信譽提升企業形象。

企業能成功發行短期融資券/中期票據表示投資者對企業信用的認同這將有利于增強企業信譽度和在資本市場上的知名度有利于以后企業再融資。

企業融資是指以企業為主體融通資金使企業及其內部各環節之間資金供求由不平衡到平衡的運動過程。當資金短缺時以最小的代價籌措到適當期限適當額度的資金;當資金盈余時以最低的風險、適當的期限投放出去以取得最大的收益從而實現資金供求的平衡。

短期融資券的申報、發行流程是指企業在銀行間債券市場申報、發行和交易短期有價證券的流程。此類證券由國內各金融機構購買?,?不向社會公開發行并約定在一年期限內還本付息。

1、關鍵點解析

(1)企業確定有融資需求并確認以發行短期融資券的方式融資。

(2)選定項目的主承銷商主承銷商企業提交發行材料準備清單。

(3)主承銷商組織各中介機構共同完成盡職調查、組織注冊材料的編寫工作。企業與主承銷商簽署承銷協議。

(4)到銀行間交易商協會注冊所需資料一般包括:

①主承銷商向交易商協會提交包括短期融資券發行募集說明書、發行公告、評級報告、法律意見書等在內的全套注冊文件;

②最近?3?年經審計的財務報表(年報),?及今年上半年財報;

③融資申請報告(包括企業簡介、企業性質、行業、擬發行額度、用途、期限、還款來源、還款保證)。

2、普華商學院提示

(1)操作周期一般需要?2?~?3?個月。

(2)操作費用:短期融資券的發行利率或發行價格由企業和承銷機構協商確定一般為發行資金總額度的?3.4%?~?4.5%。

由于短期融資券融入的均為一年以內的可使用資金大部分只能用于補足企業資本金不足部分或臨時過橋使用無法充當企業的長期生產、經營用資金所以申辦此項業務的企業大多為國有大中型企業。在辦理該項業務時承銷機構應組織發行人聘用的外部評級機構對于發行人的發債項目進行考察和信用級別評定。主承銷商應承擔有關文件的編制工作包括但不限于:主承銷商推薦函、盡職調查報告、核查意見;發行人請示、募集說明書、發行方案、償債計劃和保障措施、現金流分析報告;承銷協議、承銷團協議;發行推介材料、發行公告、發行總結報告。

除此之外發行短期融資券要具備以下條件:

(1)具有穩定的償債資金來源最近一個會計年度盈利。

(2)流動性良好具有較強的到期償債能力。

(3)發行融資券募集的資金用于本企業生產經營。

(4)近三年發行的融資券沒有延遲支付本息的情形。

(5)具有健全的內部管理體系和募集資金的使用償付管理制度。

(6)其他軟條件。

1、公司做出發行短期融資券的決策;

2、辦理發行短期融資券的信用評級;

3、向有關審批機構提出發行申請;

4、審批機關對企業提出的申請進行審查和批準;

5、正式發行短期融資券取得資金。

1、企業確定發行項目的主承銷商;

2、主承銷商企業提交發行材料準備清單;

3、主承銷商組織各中介機構共同完成盡職調查、組織注冊材料的編寫工作;

4、企業與主承銷商簽署《承銷協議》;

5、主承銷商向交易商協會提交包括短期融資券發行募集說明書、發行公告、評級報告、法律意見書等在內的全套注冊文件;

6、交易商協會核查企業獲得注冊并擇機在銀行間債券市場完成發行。

發行對象:融資券不對社會公眾發行只對銀行間債券市場的機構投資人發行在銀行間債券市場交易。

發行方式:融資券發行由符合條件的金融機構承銷企業自主選擇主承銷商企業變更主承銷商需報中國人民銀行備案?;?需要組織承銷團的由主承銷商組織承銷團。企業不得自行銷售融資券。承銷方式及相關費用由企業和承銷機構協商確定。

發行價格:融資券發行利率或發行價格由企業和承銷機構協商確定。

發行期限:融資券的期限最長不超過?365?天發行融資券的企業可在上述最長期限內自主確定每期融資券的期限。

發行規模:企業發行的融資券將實行余額管理即待償還融資券余額不超過企業凈資產的?40%。

投資風險:融資券的投資風險由投資人自行承擔。

在中國短期融資券是指企業依照《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》的條件和程序在銀行間債券市場發行和交易并約定在一定期限內還本付息的有價證券是企業籌措短期?(?1?年以內?)?資金的直接融資方式。

在銀行間債券市場引入短期融資券是金融市場改革和發展的重大舉措。短期融資券市場的健康發展有利于改變直接融資與間接融資比例失調的狀況有利于完善貨幣政策傳導機制有利于維護金融整體穩定有利于促進金融市場全面協調可持續發展。

首先火爆的短期融資券市場冷落“民營”。雖然短期融資券發行整體呈現熱鬧場面但是民營企業群體無疑是最受傷的部落。福禧事件后許多機構投資者明確規定不允許投資民營企業短期融資券導致民營企業短期融資券發行雪上加霜8-9月份僅發行了大土河、天士力、恒力化纖、美蘭機場等4支民營企業融資券。從發行情況來看不僅發行利率遠遠高于同行業或者相近規模的國有企業而且有些發行人還不得不主動縮減發行規模以避免發行失敗的窘境。受制于治理機構、信息披露、知名度等方面的劣勢民營企業短期融資券發行仍然要在冰封期中煎熬很長一段時間。

其次二級市場定價趨于理性。福禧事件使得二級市場短期融資券報價出現非理性情緒由于失去了判斷的標桿機構投資者報價往往就是在發行利率上減去10-20個BP作為二級市場的參考價格而對發行企業所屬行業、企業財務狀況、融資券的流動性等不加區別。

9月份以來福禧事件得到消化不同行業、不同規模、不同企業性質的短期融資券的二級市場報價已經拉開了差距資質最好的短期融資券如長江電力一二級市場利差有50個BP以上而資質較差的短期融資券一二級市場利差不超過10個BP。

第三對短期融資券進行定價分析的機構投資者開始出現。在目前的市場環境下評級機構對短期融資券發行企業的評級基本沒有拉開檔次特別是A-1+評級符號取消以后投資者已經無法從評級符號上對已發行的短期融資券進行判斷而更多依賴于自己的分析定價能力已經成為機構投資者投資短期融資券的核心競爭力。是在這種背景下出現了一些對短期融資券進行定價分析的機構投資者這些機構中既有獨立的投資分析公司也有著名券商和基金公司的研究部門他們通過設立自己的評價體系和模型對短期融資券進行定價并在市場上公布結果。隨著短期融資券市場的擴大那些定價能力突出的機構將成為影響短期融資券市場走向的主導力量之一。


 
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